Виталина СлепуховаВладимир Черновэксперт,Наталья Ващелюкэксперт 02 сентября 2026, 14:05
В сентябре внимание будет приковано к решению Банка России по денежно-кредитной политике, а также к тому, как на экономику повлияли летний сезон, бюджетные расходы и охлаждение потребительского спроса. Расскажем, какие сценарии эксперты считают наиболее вероятными.
© spawns/iStock.com
ВВП и деловая активность: двухконтурный рост и охлаждение спроса
Во втором квартале рост экономики возобновился: ВВП вырос на 1,3% в годовом выражении после снижения на 0,2% в первом квартале. Об этом свидетельствуют данные Росстата о предварительной оценке динамики ВВП во II квартале 2026 года.
Однако в летние месяцы рост экономики вновь замедлился из-за временной приостановки производственных и логистических мощностей. Аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк указывает на снижение производства кокса и нефтепродуктов: в июле 2026 года оно сократилось на 19,3% год к году после снижения на 14,5% год к году во втором квартале. По её мнению, негативный вклад этого фактора в динамику ВВП оценивается в диапазоне 0,2–0,3 процентных пункта (п. п.).
Опрошенные аналитики обращают внимание на данные Банка России по индикатору бизнес-климата. С одной стороны, в августе он подрос до –2,4 п. п. (улучшение на 1,1 п. п.), но остался в «красной зоне».
«Компании стали лучше оценивать перспективы производства и спроса на ближайшие три месяца, но текущие оценки спроса снижались уже второй месяц подряд. То есть говорить о новом ускорении экономики пока рано, и скорее мы видим стабилизацию после заметного охлаждения летом».
Владимир Чернованалитик Freedom Finance Global
Однако оценки текущего положения дел остаются слабыми и близкими к низким результатам предыдущего отчёта. Реальное оживление бизнеса Ващелюк отметила только в четырёх отраслях: добыче полезных ископаемых, производстве энергии, логистике и хранении.
При этом активность в государственном контуре остаётся высокой. Закупки госкомпаний по Федеральному закону № 223-ФЗ «О закупках товаров, работ, услуг отдельными видами юридических лиц» в первом квартале выросли более чем вдвое — до 4,3 триллиона рублей. Расходы федерального бюджета за январь — июль увеличились на 14,5% в годовом выражении. Это следует из предварительной оценки исполнения федерального бюджета Минфина за январь — июль 2026 года.
По словам аналитика Freedom Global Владимира Чернова, бюджетный импульс остаётся сильным, а значит, государственный спрос продолжает поддерживать экономику. По словам эксперта, это особенно важно для промышленности, строительства и компаний, работающих по госконтрактам.
Экономика фактически разошлась на два контура: госзаказ и связанный с ним корпоративный кредит поддерживают выпуск, тогда как гражданский спрос, стройка, добыча и сельское хозяйство тянут показатели вниз, констатирует основатель компании «Усиленные инвестиции» Кирилл Кузнецов. Он рассказал, почему, на его взгляд, экономика не растёт:
- Охлаждение спроса. По платёжным данным СберИндекса на неделю к 29 августа расходы по всем категориям выросли на 7,4% год к году при инфляции 6,2%. Реальный рост — около 1%. Год назад та же неделя давала 9,6%.
- Снижения активности на маркетплейсах. Главный локомотив e-commerce теряет эффективность: годовой рост категории замедлился с 41,9 до 18,8%. Платформы больше не способны компенсировать падение в традиционной рознице.
- Высокая налоговая нагрузка на малый бизнес. Снижение порога налога на добавленную стоимость (НДС) до 20 миллионов рублей, рост стоимости эквайринга и другие факторы влекут торможение в отрасли.
- Долговая нагрузка сетей. У крупнейших продуктовых сетей («Магнит», X5, «Лента») выручка растет двузначными темпами, но чистая прибыль падает или становится отрицательной. Всю маржу съедает стоимость обслуживания долгов из-за высокой ключевой ставки.
Эксперты дали следующие прогнозы по росту экономики в сентябре:
- Банк России указал в макроэкономическом прогнозе, что ожидает в III квартале увеличения ВВП примерно на 0,5% в годовом выражении после роста на 0,8% во II квартале. По итогам всего 2026 года ЦБ прогнозирует рост экономики в диапазоне 0–1%.
- По прогнозу Кузнецова, прирост ВВП в III квартале составит 0,5–1,0%. Поэтому оценка инфляции в сентябре зависит не только от общей слабости спроса, но и от отраслевых факторов, прежде всего урожая и стоимости топлива.
- По оценке Чернова, рост ВВП в сентябре составит 0–0,3%, а по итогам III квартала — около 0,3–0,7%.
Инфляция: урожай против стоимости топлива
За период с 18 по 24 августа рост цен практически остановился — всего 0,01%. Более того, с начала месяца Росстат зафиксировал символическую дефляцию на уровне –0,07%. Общий накопленный показатель инфляции с начала года при этом достиг 4,68%.
Эту тенденцию подтверждают и настроения граждан: инфляционные ожидания россиян снизились с 14,7 до 13,7%, хотя по-прежнему остаются высокими. Этот показатель отражает то, как население оценивает будущий рост цен.
Опрошенные «Рамблером» аналитики объяснили, какие факторы формируют динамику цен в ближайшие месяцы:
Новый урожай. Это один из главных поддерживающих факторов динамики цен. К концу августа в России собрано более 100 миллионов тонн зерна (+12,5% г/г), сообщило Министерство сельского хозяйства. По словам финансового аналитика Bitbanker Андрея Порошина, активное поступление нового урожая на рынок в сентябре продолжит сдерживать стоимость базовых продуктов питания.
Процентная ставка. Дополнительное давление на потребительский спрос оказывает высокая ключевая ставка ЦБ. Она ограничивает кредитование, что заставляет людей тратить меньше, тем самым охлаждая экономику. Эксперт ожидает дальнейшего постепенного замедления инфляции осенью при условии стабильного курса рубля.
Начало учебного года. Традиционно увеличивает расходы семей на канцтовары и одежду, но Порошин считает этот фактор незначительным.
Бензин. Динамика инфляции во многом зависит от волатильных факторов, таких как подорожание бензина, отмечает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. Она не исключает, что дисбаланс на топливном рынке сохранится и рост цен на бензин также останется повышенным.
Прогнозы экспертов на сентябрь:
- Наталья Ващелюк: за месяц инфляция составит 0,2–0,3% м/м и 6,1–6,2% в годовом выражении.
- Владимир Чернов: около 0,2–0,4% за месяц и 6,2–6,5% в годовом выражении.
- Андрей Порошин: годовая инфляция может замедлиться до 5,5–5,8% благодаря сбору урожая и жёстким условиям кредитования.
- Кирилл Кузнецов: месячный прирост цен окажется в диапазоне 0,3–0,6% (6,2–6,6% г/г), при этом плановая индексация тарифов ЖКХ в 2026 году разнесена на 1 января и 1 октября (+9,6%), поэтому в текущий месяц она не войдёт.
Влияние импортных товаров на инфляцию будет зависеть от дальнейшей динамики рубля.
Курс рубля: динамика доллара, евро и юаня
В августе национальная валюта ослабла к доллару США на 7,7% — с 79,5 до 85,6 рубля по официальному курсу ЦБ РФ.
Давление на рубль оказывают следующие факторы, отмечают аналитики ИФК «Солид»*:
- снижение экспортной выручки из-за ценовой конъюнктуры июня — июля;
- временное сокращение экспорта нефтепродуктов;
- действия Минфина, который с 7 августа увеличил ежедневные покупки валюты и золота по бюджетному правилу до 6,5 миллиарда рублей при ежедневных продажах ЦБ всего на 0,58 миллиарда рублей.
«В августе и сентябре мы ожидаем временного снижения предложения валюты на рынке. Это чисто технический момент — лаг в расчётах: экспортёры сейчас продают выручку, которая соответствует более низким ценам на нефть июня — июля».
Наталья Ващелюкстарший аналитик УК «Первая»
Однако ослабление рубля вызвано не только этим. По словам Ващелюк, геополитический фактор давит на курс через два основных канала:
- Фундаментальный (торговый баланс). Ситуация с экспортом нефтепродуктов ухудшилась из-за временного выбытия производственных мощностей. При этом импорт продолжает расти двузначными темпами. Только во втором квартале ввоз машин, оборудования и транспорта подскочил на 15% год к году. Эксперт связывает это с увеличением бюджетных расходов, которые транслируются в закупку зарубежной техники.
- Психологический (движение капитала). Усиление негативного восприятия геополитики заставляет инвесторов нервничать. Это провоцирует рост оттока капитала и повышенный спрос на иностранную валюту со стороны участников рынка, что создаёт дополнительное давление на рубль.
Прогнозы экспертов по курсам валют на конец месяца распределились следующим образом:
Доллар США (USD/RUB):
- Наталья Ващелюк: 85–90 рублей;
- Владимир Чернов: 86–90 рублей;
- Кирилл Кузнецов: 84–89 рублей;
- Андрей Порошин: 90–92 рубля (при деэскалации на Ближнем Востоке и снижении цен на нефть).
Евро (EUR/RUB):
- Наталья Ващелюк: 99–105 рублей;
- Владимир Чернов: 100–105 рублей;
- Кирилл Кузнецов: 98–104 рубля;
- Андрей Порошин: 105–108 рублей;
Китайский юань (CNY/RUB):
- Наталья Ващелюк: 12,6–13,4 рубля;
- Владимир Чернов: 12,7–13,3 рубля;
- Кирилл Кузнецов: 12,5–13,3 рубля;
- Андрей Порошин: 13,4–13,8 рубля.
В целом оценки по юаню укладываются в общий коридор 12,5–13,8 рубля. Это завершает валютный прогноз: эксперты допускают сохранение давления на рубль, но видят его в разных масштабах.
Что будет с инфляцией, рублём и ВВП: главное
- Динамика ВВП. По итогам III квартала эксперты ждут умеренного роста экономики в годовом выражении: Владимир Чернов оценивает его примерно в 0,3–0,7%, Кирилл Кузнецов — в 0,5–1,0%, а Банк России прогнозирует около 0,5% г/г. Главным двигателем остаётся государственный заказ, тогда как потребительский и гражданский секторы проходят период охлаждения.
- Инфляция. Прирост цен в сентябре прогнозируется в пределах 0,2–0,6% (5,5–6,6% г/г). Поступление нового урожая сдерживает продовольственную инфляцию, однако удорожание топлива и подготовка к учебному году не дадут ценам уйти в глубокую дефляцию.
- Курс валют. К концу месяца курс ожидается в диапазонах 84–92 рубля за доллар, 98–108 рублей за евро и 12,5–13,8 рубля за юань.
Цифровой рубль, мониторинг переводов и запрет на ставки: что меняется в личных финансах с 1 сентября
Подпишитесь на «Рамблер» в Max! Будем на связи вопреки блокировкам и сбоям.